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钢铁研报:钢材社会库存继续大幅下降 长材毛利年内新高

[日期:2017-11-29 12:34:52]

库存续降 毛利续升

 
钢铁股三大逻辑:
 
1)基本面良好:未来三个季度盈利有望连续环比改善。预计 10 月份钢铁企业利润环比增 10-15%,11 月受益成本下跌再增 20%+, 12 月份钢价上涨预计再增 10%+。四季度盈利环比增速有望超过 30%,且后续连续环比改善为大概率。
 
2)低估值+部分高分红,估值修复可期。主流钢企 17 年对应 PE 普遍在 6-8 倍,18 年对应 PE 为 4-7 倍。而宝钢、方大特钢等优质公司高分红可期,历年股息率可达 5-10%),夯实估值修复、价值回归逻辑。
 
3)后续三大催化剂。库存连续加速下降,创 09 年来最低点。市场缺货缺规格现象普遍,现货上涨空间大。期货贴水 300 元/吨,大概率修复上涨。经济及需求端悲观预期修复。基于以上,持续推荐钢铁股。标的方面,首选高弹性的八一钢铁、*ST 华菱、新钢股份、港股中国东方集团等,以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。
 
自下而上个股继续看好首钢股份。首钢股份:典型的大集团、小公司,资产证券化率提高预期较强。前期大股东完成更名与整体改制,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温,判断后续继续转型的可能性仍然较大。
 
风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。(招商证券)
 
华创证券认为,市场对钢铁行业四季度行情的核心分歧点在于供给限产程度和需求下滑程度之间的弹性问题。但对行业供需结构上的测算和分析发现,11月份行业仍有望存在一定的供需缺口,限产正式开启后钢铁价格有可能开启更为明确的向上趋势。
  
广发证券也认为,北方已正式进入采暖季,而环保限产政策也已全面展开,预计供给端持续紧张,短期钢价维持高位。
  
从年报情况来看,钢铁类上市公司较好的业绩或成为助推钢铁板块走强的另一动力。截至昨日,有11家公司披露了年报业绩预告,其中10家预喜。平安证券表示,钢材供需紧平衡格局四季度有望延续,钢材价格仍将维持目前高位。主要原燃料价格维持低位水平,且受限产压制难以上涨,钢企四季度盈利或超预期成为全年高点。
  
从估值角度来看,中金公司表示,一方面,对标2008-2011年,2017-2018年钢铁行业的盈利能力估值仍还有较大空间。另一方面,今年A股钢铁板块ROE预估在9%左右,较2015-2016年已大幅修复,也明显高于2008-2011年的水平。一旦盈利可持续性得到证实,后市钢铁板块估值仍有较大的上修空间。此外,随着行业兼并重组和国企改革有望提速,也有望为板块估值提供催化剂。